随着美国当选总统特朗普的上任日期日益临近，通胀的担忧情绪持续升温，导致美债市场“跌跌不休”。周二，10年期美债收益率飙升至4.695%，创下自去年4月以来的新高。华尔街多位分析师警告，这一数字仍有上升空间，甚至可能触及5%的警戒线。

上月，美银发布的研究报告《30万亿美元的忧虑》指出，推动10年期美债收益率升破5%的主要因素包括宏观经济再加速和国债供需失衡。美银担忧，如果美债收益率突破5%，投资者可能会重新评估风险资产的估值，导致股市承压。更糟糕的是，如果利率上升形成恶性循环，即更高的利息支出推动更大的财政赤字，最终可能引发市场对债务可持续性的担忧。

宏观经济再加速与国债供需失衡：双重压力下的美债危机

美银的分析揭示了推动10年期美债收益率升破5%的两个主要因素。首先，宏观经济若再度加速，可能会显著推高10年期国债利率，甚至达到5%或更高水平。美国经济增长和通胀的再次抬头，将加大美联储进一步加息的风险，并可能导致市场重新评估美联储的中性利率预期。其次，债务供需的不平衡也可能成为收益率飙升的重要推手。类似于2022年英国的“桁架事件”，若市场对债务供需关系的担忧加剧，10年期美债收益率可能因资金流出而被动上升。

高收益率债券的吸引与股市的忧虑

如果10年期美债收益率突破5%，一系列连锁反应可能重塑市场格局。高收益率的债券对投资者的吸引力将增加，可能促使资金从股市流向债市。同时，债券收益率上升将直接推高各类借贷利率，包括企业债务融资和抵押贷款，这可能抑制企业扩张和消费者支出，从而拖累经济增长。此外，较高的国债收益率可能吸引更多国际资本流入美元资产，进一步推高美元汇率。

美联储的“最后买家”角色与债务可持续性担忧

美联储作为国债市场的“最后买家”，理论上可以通过降息或直接购买国债来缓解市场压力。然而，在经济增长尚未显著放缓或金融环境未实质性收紧之前，美联储不太可能采取行动。美银警告称，如果利率上升形成恶性循环，即更高的利息支出推动更大的财政赤字，最终可能引发市场对债务可持续性的担忧。

美国债务状况与潜在风险

美国当前的债务状况也不容乐观。截至2024年第三季度，美国公共债务规模已突破36万亿美元，占GDP的120%。这一水平在发达经济体中仅次于日本和意大利。利息支出已成为财政赤字的主要驱动因素之一，预计到2027财年，美国政府利息支出占GDP的比重将进一步上升。尽管当前美债的市场需求保持稳健，但潜在风险依然存在。如果未来债券购买者罢工，可能对债券市场的流动性和定价能力构成严峻挑战。

这一系列分析和警告凸显了当前美债市场的脆弱性，以及潜在的风险和不确定性。对于投资者和决策者来说，这是一个需要密切关注和谨慎应对的复杂局面。