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10月份，尽管机构和外资选择观望，但游资和散户却异常活跃，他们积极加仓、加杠杆，融资在节后短短时间内就增加了超过4000亿，两市融资余额更是冲破1.8万亿，创下2020年以来的新高。然而，昨天的融资仅增加了73亿，今天预计将有数百亿的减少，这可能预示着融资加杠杆开始降温。

增量资金主导了市场风格，使得游资和散户掌握了市场定价权。他们偏爱炒题材，于是妖股满天飞。题材炒作的核心在于赚钱效应，但随着11月1日妖股齐齐跌停，赚钱效应迅速转变为亏钱效应，这种击鼓传花的游戏注定会终结。杠杆如同双刃剑，上涨时加速上涨，下跌时也会加速下跌。

题材炒作的实质是一场互相掏兜的筹码游戏，无论它曾经多么辉煌，最终都会以酒足饭饱后的散场告终。后来者必须为先来者买单，今天不买，明天也要买。因此，昨天我看到“机构举报游资”的说法时，觉得颇为滑稽。且不说这消息是否属实，就算没有举报，这种局面难道还能一直持续下去？最终还是要结算的。管理层此次手段相对柔和，仅仅是叫停了抖音直播并给浩欧博停牌了，并没有强制要求游资停止购买。炒作结束的本质是接力无法继续，赚钱效应消失，那些盆满钵满的人结账走人，游资却还在装可怜，试图通过舆论压力迫使监管。

我不理解为什么散户会对游资产生共情。机构或许不是好东西，游资同样也不是好东西。我从未见过韭菜会同情镰刀。

以上是最主要的逻辑，还有一些外部因素加速了A股的下跌，如美元强势、人民币大幅贬值，以及港股弱势对A股空间的挤压。但这些都是外部因素，A股本周回调的本质是交易性情绪盛极而衰。

回顾近期的观点，我在10月31日发文预测A股将迎来变盘，10月份妖股横行的风格将结束，题材股将会迎来崩盘。当时给出的理由有几个：11月第一周有美国大选、美联储降息、人大三件大事，再加上10月份的妖股都获得了翻倍收益，再加上抖音直播荐股被叫停，就算是肆无忌惮的游资也会谨慎，开始出货。另外，人大要出刺激政策，不管是躺平的机构还是游资都会去博弈人大预期，和人大预期相关的都是消费、医药、地产等低位板块，高位妖股要兑现，低位顺周期资产要反弹，这会让高位妖股更加危险。

大家可以观察k线，常山北明、四川长虹这些妖股核心股在10月31日还是涨停的，但11月1日就达到了顶点。我当时还提醒大家，千万不要试图去做什么二波、回流，所有的反弹都是为了出货。基于人大预期，11月第一周A股回归大盘蓝筹股风格，这也带动了指数向上突破。上周五人大政策落地，A股也兑现、冲高回落。

然而，周末，台积电断供国内10nm及以下AI芯片等消息发酵，什么“自主可控牛”的口号又喊起来了。周日的文章我给出观点，这种口号代表着情绪的极度一致，资金必然会借着这个机会兑现。周一大涨后，我再次发文提示风险，A股全是情绪和口号，融资余额创2020年以来新高，游资活跃度创历史新高，都意味着市场情绪极度过热。

现在回头来看，周末的舆情给科技股续了一口气，恰好也给了主力出货的机会，然后半导体、国产算力等板块也开启回调。

不过，大家不用对A股悲观，我总说我只是提示短期风险，长期坚定看好。今天统计局公布的10月社零数据大超预期，城镇调查失业率回落到5%，周一的社融数据也相对超预期，说明10月份经济在回暖，并且管理层并没有因为回暖就降低政策力度，A股下跌空间不大。马上12月又将迎来政治局会议和经济工作会议，又有新的预期可以博弈。

最后简单看下盘面，截至收盘，上证指数跌幅为1.45%，创业板指跌幅为3.91%，港股恒生指数微跌0.05%，恒生科技指数涨幅为0.22%。两市成交额基本与昨天持平，为1.86万亿，超过4300家下跌，54家跌停，尾盘出现了恐慌盘，亏钱效应明显，估计今天融资减仓得大几百亿。

今天午盘A股跳水可以说是有同花顺一半功劳，盘中同花顺传被立案调查，带着证券板块跳水，指数本来就是临门一脚，这相当于踩了一脚油门，刚同花顺对该传言做出了回应。

港股先于A股下跌，昨晚美联储主席鲍威尔放鹰，12月可能不降息，但美元指数没有进一步走强，港股今天没有跟随A股下跌，说明基本面层面港股可能已经企稳，A股需要等待情绪宣泄完毕。

风险提示：股市有风险，投资需谨慎，本文不构成投资建议，读者需独立思考。